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　　摩根大通銀行CEO戴蒙斜倚著櫥柜打開了《華爾街日?qǐng)?bào)》，頭版新聞大標(biāo)題赫然映入眼簾：“雷曼與時(shí)間賽跑：危機(jī)正在蔓延”。

　　戴蒙很清楚雷曼可能熬不過(guò)這個(gè)周末，如果24小時(shí)之內(nèi)得不到幫助，雷曼一定會(huì)破產(chǎn)……他開始思索最壞情形。早上7點(diǎn)30分，戴蒙召集24位摩根大通高管舉行電話會(huì)議。

　　“你們將經(jīng)歷美國(guó)歷史上最不可思議的一周，我們要做好最壞的打算……我們必須馬上為雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)做準(zhǔn)備。還有美林……美國(guó)國(guó)際集團(tuán)……摩根士丹利。”

　　停頓許久后，他補(bǔ)充道，“可能高盛也會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)”。聽(tīng)到這些，與會(huì)者全都倒抽了一口涼氣。

　　回望十余年前的金融危機(jī)，數(shù)萬(wàn)億美元財(cái)富瞬間蒸發(fā)，資本主義奉為圭臬的法則攔腰折斷，金融奇才創(chuàng)造出的低風(fēng)險(xiǎn)高收益時(shí)代也慘烈告終。

　　為穩(wěn)定局面，美聯(lián)儲(chǔ)在2007年9月18日大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，此后更是連續(xù)九次降息，直至利率邁入零區(qū)間（0-0.25%）。

　　不過(guò)貨幣開閘后，美股如愿迎來(lái)史上最長(zhǎng)的牛市。遭受危機(jī)重創(chuàng)的標(biāo)普500指數(shù)，在2009年3月9日觸底666.79點(diǎn)后逆勢(shì)反彈，十多年間累計(jì)漲幅超過(guò)350%。

　　一個(gè)趨勢(shì)顯而易見(jiàn)：金融危機(jī)后，美股的震蕩上行、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨穩(wěn)向好，足足保持了11年，十分罕見(jiàn)。

　　可是從2019年5月起，情況變了。

　　疲軟

　　進(jìn)入5月以來(lái)，美股震蕩下行；美國(guó)5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）創(chuàng)10年新低；美債收益率倒掛程度達(dá)12年以來(lái)最強(qiáng)。

　　股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市有震蕩，代表市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況不樂(lè)觀。PMI指數(shù)，是國(guó)際上通用的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)，一旦指數(shù)下滑，往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)收縮。

　　至于美債收益率倒掛，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利差倒掛維持2-3個(gè)月時(shí)，往往意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在一年半以后陷入衰退。

　　按照美聯(lián)儲(chǔ)的套路，在它嗅到危機(jī)，并預(yù)感經(jīng)濟(jì)衰退將于半年后著陸時(shí)，往往會(huì)啟動(dòng)降息。由此看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否真的面臨下行壓力呢？

　　按照連平的說(shuō)法，自2008金融危機(jī)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在11年間保持增長(zhǎng)，已是少有。加之特朗普的減稅及量化寬松政策，一定程度上透支了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　利好出盡后，經(jīng)濟(jì)下行在所難免。

　　降息

　　美國(guó)在降息以后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)有改變嗎？

　　不少分析人士認(rèn)為，積極作用大概有限。多家券商分析師都在研報(bào)中提出，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松力度將不及全球其它央行，貨幣政策寬松空間必將乏善可陳，不必對(duì)其政策效果抱太大期待。

　　一組數(shù)據(jù)反映了上述情緒。美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，美元指數(shù)及美國(guó)短期國(guó)債收益率應(yīng)聲上漲，但美國(guó)10年國(guó)債收益率卻在下降。

　　這一定程度上表明：市場(chǎng)并不認(rèn)為目前的降息幅度會(huì)提振美國(guó)的通脹，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀度也有所上升。

　　說(shuō)完美國(guó)，再說(shuō)中國(guó)。每次只要美國(guó)降息，“中國(guó)會(huì)跟嗎”的問(wèn)題便呼之欲出。來(lái)看看監(jiān)管層最近是怎么說(shuō)的。

　　央行行長(zhǎng)易綱說(shuō)：中國(guó)現(xiàn)在的利率水平是合適的。降息主要是應(yīng)對(duì)通縮危險(xiǎn)，但現(xiàn)在中國(guó)物價(jià)走勢(shì)溫和，5月、6月CPI已到2.7%，所以現(xiàn)在的利率水平是合適的，可以說(shuō)接近黃金水平，即舒適水平。

　　不過(guò)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息，中國(guó)的貨幣政策操作空間其實(shí)加大了。饒是如此，降息的大水漫灌式做法也絕非理想選擇。

　　何以見(jiàn)得？資金面全面寬松，房地產(chǎn)開發(fā)商的資金壓力勢(shì)必緩解。

　　信貸環(huán)境緊的時(shí)候，開發(fā)商高喊不拿地、聚斂收縮活下去?？梢琴Y金面一松，拿地開發(fā)還不立馬安排上？如此，則房住不炒、長(zhǎng)期調(diào)控還怎么落實(shí)？

　　不過(guò)要明確的一點(diǎn)是，不搞大水漫灌，不代表要擰死貨幣資金水龍頭。

　　面對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，近期召開的中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了，貨幣政策仍會(huì)堅(jiān)持松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，以此對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　另外，這些日子不少中小銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露出清，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性存在分層壓力。若在此時(shí)降息，這些銀行在吸引儲(chǔ)戶存款時(shí)的被動(dòng)處境可想而知。

　　而對(duì)于民企融資困境，央行大概率會(huì)堅(jiān)持精準(zhǔn)滴灌的結(jié)構(gòu)性思路，通過(guò)定向降準(zhǔn)、TMLF、再貸款、再貼現(xiàn)等政策工具，對(duì)企業(yè)進(jìn)行扶持。

　　最后，化用央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰的話做下總結(jié)吧：

　　當(dāng)下中國(guó)該做的，不是在降息面前選擇“跟”或“不跟”，而是在統(tǒng)籌好內(nèi)外均衡后，堅(jiān)持以我為主，在選擇貨幣政策工具時(shí)，做到為我所用。

　　如此，資金才能流向該去之處，并從效能洼地決絕抽身，助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)最佳效果。

　　文/云中歌

      來(lái)源：俠客島

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆