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一年內(nèi)三次降息美聯(lián)儲(chǔ)還有多少空間

發(fā)布時(shí)間：2019-11-01 14:39:20

10月30日，交易員在美國(guó)紐約證券交易所工作。當(dāng)天，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。

還好，市場(chǎng)沒(méi)有飛出“黑天鵝”。在世界的聚光燈下，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，至此，美聯(lián)儲(chǔ)完成今年以來(lái)同時(shí)也是2008年12月以來(lái)的第三次降息。不同的是，與上一次險(xiǎn)象環(huán)生的系列數(shù)據(jù)相比，這次數(shù)據(jù)似乎扳回一局，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也好像終于有所起色。但伴隨著此次降息一同而來(lái)的問(wèn)題便是，三連降之后，在貿(mào)易政策不確定性未消除，全球經(jīng)濟(jì)放緩乃至英國(guó)“脫歐”大戲未完的基礎(chǔ)之上，美聯(lián)儲(chǔ)還給自己留了多少余地？

不意外的降息

上次降息剛剛月余，新一次降息便已接踵而至。北京時(shí)間10月31日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布10月利率決議，宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至1.5%-1.75%。由此美聯(lián)儲(chǔ)完成利率三連降，上一次降息在北京時(shí)間9月19日凌晨，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%。

這樣的結(jié)果完全不令人意外，畢竟敏感的市場(chǎng)已經(jīng)提前接收到了太多的信號(hào)，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前的暗示以及一系列業(yè)內(nèi)的預(yù)測(cè)。此前，芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察模型顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)此次降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為93.5%。

至于鮑威爾，依舊老調(diào)重彈。在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示，迄今為止的政策調(diào)整將為經(jīng)濟(jì)提供支持；繼續(xù)預(yù)期經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)通脹率將升至2%；降息是在存在風(fēng)險(xiǎn)之際增加防范性措施……

不過(guò)比起這些老生常談的話題，市場(chǎng)嗅到的一個(gè)關(guān)鍵的信號(hào)在于，一些“鷹派”的說(shuō)法已經(jīng)出現(xiàn)。比如鮑威爾強(qiáng)調(diào)，只要未來(lái)有關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況的信息大體上與他們的展望保持一致，那么當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)就很有可能仍是合適的。這意味著，三連降之后美聯(lián)儲(chǔ)可能要歇一歇了，至少年內(nèi)如此。

按照鮑威爾的說(shuō)法，過(guò)去五個(gè)月中他一直都在談?wù)摰摹爸芷谥衅凇闭{(diào)整很可能已經(jīng)結(jié)束。此外，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）也在政策聲明中刪除了“將采取合適的行動(dòng)來(lái)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”這一至關(guān)重要的措辭。

無(wú)論鮑威爾的講話中暗藏怎樣的玄機(jī)，市場(chǎng)已經(jīng)在為降息的舉動(dòng)叫好了。三大股指輕微上揚(yáng)，截至10月30日收盤，道指上漲115.27點(diǎn)，報(bào)27186.69點(diǎn)，漲幅為0.43%；標(biāo)普500指數(shù)上漲9.88點(diǎn)，報(bào)3046.77點(diǎn)，漲幅為0.33%；納指上漲27.12點(diǎn)，報(bào)8303.97點(diǎn)，漲幅為0.33%。

掙扎中的經(jīng)濟(jì)

“美聯(lián)儲(chǔ)選擇降息，與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太理想有關(guān)，這一點(diǎn)是肯定的，也可以看作是一種預(yù)防性的降息——對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防?！敝袊?guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)研究所副研究員孫立鵬表示。

就在美聯(lián)儲(chǔ)三連降之前的幾小時(shí)，美國(guó)商務(wù)部剛剛公布了美國(guó)初步的三季度成績(jī)單，放緩是這份成績(jī)單的主題。今年第三季度，美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.9%，雖然超過(guò)了此前彭博調(diào)查得出的1.6%的預(yù)期值，但仍低于第一、二季度增速。

具體而言，消費(fèi)支出是成績(jī)單里為數(shù)不多的亮色。數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人消費(fèi)支出在三季度的增幅為2.9%，遠(yuǎn)高于整體的GDP增速，而這一部分占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的比例高達(dá)70%，雖然為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)1.93個(gè)百分點(diǎn)，但明顯低于上一季度的3.03個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2.9%的增幅相較于前一季度的4.6%，也已經(jīng)放緩了不少。

至于商業(yè)投資和出口數(shù)據(jù)，一如既往疲軟。非住宅投資連續(xù)第二個(gè)季度收縮，在二季度折合年率下降1%之后，在三季度再次下降了3%，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)。凈出口則繼續(xù)成為拖累，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減少0.08個(gè)百分點(diǎn)；私人庫(kù)存則拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.05個(gè)百分點(diǎn)。

相比起消費(fèi)的放緩和投資者信心的減弱，制造業(yè)才是懸在美國(guó)經(jīng)濟(jì)頭上的那把刀。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度美國(guó)制造業(yè)增加值占GDP的比重為11%，低于前一季度的11.1%，也低于2018年的11.3%，降至1947年以來(lái)最低水平。“特朗普政府的貿(mào)易保護(hù)主義政策擾亂了企業(yè)供應(yīng)鏈，妨礙了企業(yè)投資并導(dǎo)致招聘放緩。特朗普政府對(duì)主要貿(mào)易伙伴商品加征關(guān)稅還導(dǎo)致美國(guó)制造業(yè)在今年早些時(shí)候陷入衰退?！迸聿┥鐚⒅圃鞓I(yè)的持續(xù)低迷歸因?yàn)樘乩势盏馁Q(mào)易政策。

放緩不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無(wú)可救藥了。正如鮑威爾用“溫和增長(zhǎng)”來(lái)形容一樣，至少在美聯(lián)儲(chǔ)的檢測(cè)指標(biāo)里，就業(yè)形勢(shì)還算是穩(wěn)中有進(jìn)。素有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)略有回暖，10月ADP就業(yè)人數(shù)增加12.5萬(wàn)人，超過(guò)預(yù)期的11萬(wàn)人，而前值由13.5萬(wàn)人下修至9.3萬(wàn)人。

迷惑的市場(chǎng)

相較于此次沒(méi)有意外的三連降，在今年僅剩的一次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作才是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，今年12月美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率為1.5%-1.75%的概率為77%，而降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅有20.8%。

“我個(gè)人對(duì)于12月繼續(xù)降息保持謹(jǐn)慎?！睂O立鵬對(duì)北京商報(bào)記者分析稱，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題在于制造業(yè)持續(xù)疲軟，但也沒(méi)到十分嚴(yán)峻的地步，且外部的貿(mào)易摩擦和全球貿(mào)易形勢(shì)也有緩和的跡象。整體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到金融危機(jī)之前的緊張程度，美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有必要連續(xù)降息。

如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是放緩中不失溫和，那么債市近期的表現(xiàn)還算相對(duì)優(yōu)秀。10年期美債收益率逐步回升、市場(chǎng)波動(dòng)率下降，同時(shí)美股也走出新高，法國(guó)興業(yè)銀行美國(guó)利率策略主管蘇巴德拉·拉賈帕表示：“近幾周，債券市場(chǎng)表現(xiàn)較為理想，10年期基準(zhǔn)美債收益率穩(wěn)步回升。如果美聯(lián)儲(chǔ)真想停止降息，現(xiàn)在可能是最合適的時(shí)機(jī)?！?/p>

市場(chǎng)分析師布萊恩·查帕塔也指出，從點(diǎn)陣圖能看出，美聯(lián)儲(chǔ)有暫停降息的想法。根據(jù)此前公布的會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為年內(nèi)美國(guó)聯(lián)邦基金利率不應(yīng)低于1.5%-1.75%的區(qū)間。那么本次降息25個(gè)基點(diǎn)后，今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再有任何降息空間。還有不少美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，一年內(nèi)降息75個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)足以讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，就像上世紀(jì)90年代一樣。

孫立鵬分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)如果連續(xù)降息的話，會(huì)有很大的壓力，現(xiàn)在的1.50%-1.75%意味著貨幣政策的空間已經(jīng)比較小了。而距離明年大選還有一年，這一年，特朗普要確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)問(wèn)題，而財(cái)政的刺激空間已經(jīng)很少了，主要就是依靠貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)，包括降息、擴(kuò)表、定向削減超額儲(chǔ)備金利率等。如果今年持續(xù)降息的話，明年上半年可降的空間就會(huì)進(jìn)一步縮小，這對(duì)于選舉前的特朗普來(lái)說(shuō)是不太有利的。

此外，孫立鵬稱，12月議息會(huì)議前，美國(guó)還有兩個(gè)大購(gòu)物季，這對(duì)消費(fèi)的提振是不言而喻的，所以即使到時(shí)候的四季度GDP數(shù)據(jù)還沒(méi)出，但可以預(yù)測(cè)至少消費(fèi)肯定是不錯(cuò)的，綜合來(lái)看，12月繼續(xù)降息的可能性不太大了。

當(dāng)然，事無(wú)絕對(duì)，黑天鵝的飛出總是猝不及防的。今年6月的點(diǎn)陣圖也曾預(yù)測(cè)，聯(lián)邦基金利率將在今年內(nèi)保持在2.25%-2.5%，但實(shí)際情況卻是美聯(lián)儲(chǔ)“一鴿再鴿”。蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)提醒道，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，最大的問(wèn)題是鮑威爾將難以解釋清楚美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策動(dòng)向，這會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)迷惑性。

來(lái)源：北京商報(bào)網(wǎng)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆

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