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 證券交易所被視為一個國家經(jīng)濟增長的重要組成部分。隨著信息技術的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟全球化程度的加深，全球各國交易所也都在通過不斷變革提升自己的影響力和競爭力。

1792年，在華爾街一家咖啡館門前的梧桐樹下，24名證券經(jīng)紀人簽署了一份協(xié)議，協(xié)議規(guī)定了經(jīng)紀人的“聯(lián)盟與合作”規(guī)則，可以通過華爾街現(xiàn)代老板俱樂部會員制度交易股票和高級商品。

在證券發(fā)行初期，沒有集中交易的證券交易所，這份簡單的“梧桐樹協(xié)議”便代表紐約證券交易所（下稱“紐交所”）的誕生。

在此后的二百多年里，紐交所經(jīng)歷了關停、崩盤、改革、擴張，在美國經(jīng)濟的發(fā)展、現(xiàn)代市場經(jīng)濟體制的構建中起到了舉足輕重的作用，也逐漸成為全世界最大的有價證券交易市場。

然而，紐交所的腳步并沒有就此停止。為了吸引新的企業(yè)前來上市，當?shù)貢r間11月26日，紐交所向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份申請文件，希望對現(xiàn)有上市規(guī)則進行改進。在文件中，紐交所希望SEC可以允許給想要上市的企業(yè)開辟一條新的道路，即繞過傳統(tǒng)首次公開募股（IPO）所需的承銷商，通過直接上市融資。

事實上，證券交易所被視為一個國家經(jīng)濟增長的重要組成部分。隨著信息技術的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟全球化程度的加深，全球各國交易所也都在通過不斷變革提升自己的影響力和競爭力。

改進上市規(guī)則

眼下許多美國新興企業(yè)和風險資本家都開始質疑傳統(tǒng)的IPO程序。

紐交所副董事長兼首席商業(yè)官John Tuttle表示，“現(xiàn)在選擇上市的公司越來越少，公司等待上市的時間、過程也很長?！?/p>

所以，科技行業(yè)的領袖們認為，直接上市是進入公開市場最新、最偉大的途徑。

直接上市，又稱直接公開發(fā)行（DPO），雖然和首次公開募股（IPO）一樣，也是在公開市場募股，但區(qū)別在于，目前為止的直接上市（如Spotify和Slack），是企業(yè)直接向市場出售由內(nèi)部人士、員工和投資者持有的股份，而不會發(fā)行新股。

紐交所的新提議試圖改變現(xiàn)狀，希望通過直接上市的公司可以實現(xiàn)融資。相較于IPO的諸多門檻，直接上市的好處一目了然，沒有了承銷商等中間環(huán)節(jié)之后，企業(yè)可以省下雇傭投行、公開路演等的成本。當然，也并非完全沒有限制條件，紐交所允許企業(yè)直接上市的前提是該公司發(fā)行的股票市值不得低于2.5億美元。

目前，紐交所在11月26日提交的文件中沒有概述公司如何使用直接上市程序出售新股。

“直接上市不會取代傳統(tǒng)IPO，我們一直在努力滿足市場需求，希望交易所可以繼續(xù)為公司進入公開市場開辟道路?！?John Tuttle表示。

事實上，除了紐交所，在為公司進入公開市場開辟新途徑的改革路上，香港證券交易已經(jīng)取得了豐碩的成果。

2018年，為提升港股市場的競爭力，港交所宣布允許同股不同權的公司以及尚未盈利的生物醫(yī)藥公司上市。當年有包括小米、美團等7家公司登陸港交所，共募集940億港元。也正是因為上市規(guī)則的改革，港交所在2018年擊敗紐交所，奪回了IPO集資全球第一的寶座。

11月26日，阿里巴巴集團正式在港交所掛牌上市，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，成功跨越世界三大國際金融中心“紐倫港”中的兩個大都會。

港交所行政總裁李小加此前曾表示，新科技和新經(jīng)濟已經(jīng)成為驅動世界經(jīng)濟發(fā)展的新浪潮。新經(jīng)濟在推動社會進步的同時，也創(chuàng)造了激動人心的投資機會，獲得了全球投資者的擁抱與追逐。香港也在思考應該如何與時俱進、如何鞏固自己獨特的國際金融中心的優(yōu)勢。允許同股不同權公司上市，就是香港與時俱進，增強競爭力的重大舉措。

布局數(shù)字化業(yè)務

隨著私募股權市場規(guī)模發(fā)展迅速，企業(yè)上市意愿逐漸降低，交易所上市業(yè)務在其收入中所占的比例也持續(xù)減少，越來越多的交易所希望介入有利可圖的數(shù)據(jù)服務中去。

倫敦證券交易所（下稱“倫交所”）近年來一直在打造數(shù)字信息服務業(yè)務，將其作為比交易和清算業(yè)務更為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

11月26日，倫交所股東一致批準以270億美元收購全球領先的金融數(shù)據(jù)和基建供應商路孚特（Refinitiv）。

路孚特原為湯森路透旗下的金融與市場風險部門，主要致力于提供數(shù)據(jù)、分析、交易和風險評估工具，提供金融市場信息，擁有190多個國家的4萬多客戶，覆蓋買方賣方、市場基建公司、政府和金融科技公司等。此外，其數(shù)據(jù)庫擁有15萬個數(shù)據(jù)源。

有分析指出，倫交所收購路孚特是證券交易所的業(yè)務轉型之舉。而事實上，證券交易所收購數(shù)據(jù)供應商，倫交所并非“第一個吃螃蟹的人”。

美國洲際交易所（ICE）早已收購了數(shù)據(jù)供應商交互式數(shù)據(jù)控股公司（IDC）。洲際交易所是美國證券和期貨市場的交易所和結算所網(wǎng)絡，在歐美證券市場占據(jù)重要位置，也是倫交所的主要競爭對手。

除此之外，造就全球頂級科技巨頭的納斯達克交易所也在近幾年屢屢布局數(shù)字化業(yè)務。

2017年，納斯達克收購了數(shù)據(jù)供應商eVestment。2018年收購另類數(shù)據(jù)供應商Quandal。Quandal收集的數(shù)據(jù)包括大公司自有專機飛行的數(shù)據(jù)（可用于預測公司的并購交易）、電子郵件發(fā)送的購物收據(jù)等，對沖基金等用戶對此種另類數(shù)據(jù)的需求很大。此外，證券交易所出售傳統(tǒng)數(shù)據(jù)價格過高，用戶大有意見，而出售另類數(shù)據(jù)則不存在類似問題。

今年7月，納斯達克決定以2.2億美元收購交易和清算技術提供商Cinnober。 Cinnober提供交換和清算技術解決方案，近期還通過與加密貨幣安全專家BitGo合作進入加密貨幣領域，為加密交易運營商提供技術解決方案，以應對不斷增加的交易量。

有分析認為，通過此次收購，納斯達克可以獲得Cinnober的數(shù)字貨幣托管技術，為開展數(shù)字貨幣交易業(yè)務做鋪墊。

并購國際化

自上世紀90年代末以來，出于應對經(jīng)濟金融新形勢、拓寬收入渠道、增加市場份額、形成外部網(wǎng)絡效應、在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)資金的優(yōu)化配置等因素的考慮，全球范圍內(nèi)掀起了一股證券交易所并購浪潮。

德國證券交易所是歐洲最活躍的股票交易場所之一，在發(fā)展過程中相繼收購了法蘭克福證券交易所（歐洲第二、德國最大的證券交易所）、Tradegate交易所（歐洲地區(qū)以個人投資者為客戶目標的股票交易所）、美國國際證券交易所、歐洲期貨交易所和明訊托管結算行。

2000年9月，阿姆斯特丹、布魯塞爾、巴黎股票交易所合并，建立了泛歐股票交易所，此后該平臺進一步擴大，將里斯本交易所囊括。2007年4月，泛歐交易所又與紐交所合并形成了紐約泛歐交易所集團。

倫交所作為歐洲市值最高、綜合性最強的證券交易所，先后收購了意大利證券交易所、MTS（歐洲主要固定收益證券交易市場）、Turquoise（泛歐股票交易平臺）和倫敦清算所。

當然，超過200年歷史的倫交所也是并購市場被受青睞的“唐僧肉”。紐交所、納斯達克、德交所等都相繼發(fā)起過收購或者與之合并的努力。其中，德交所更是已經(jīng)嘗試了三次同倫交所合并，不過均告失敗。有研究顯示，自2000年IPO以來，倫交所每2.5年就會拒絕一次收購要約。

今年9月，港交所也提出以296億英鎊的報價收購倫交所，但被倫交所拒絕。對此，李小加表示，“地緣政治環(huán)境日趨復雜的地球村，更加需要金融基礎設施的互聯(lián)互通。我們國際拓展的步伐不會因為放棄收購倫敦證交所而放緩。我們連接中國與世界的決心不會變，我們立志成為國際領先亞洲市區(qū)交易所的愿景也不會變?！?/p>

有分析指出，未來交易并購將更加趨于全球化和縱向化。但是并購在給交易所帶來規(guī)模經(jīng)濟效應和客戶擴張等正面影響的同時，也給自身及有關監(jiān)管當局提出了新挑戰(zhàn)，即如何應對各國法律規(guī)則的銜接、考量復雜的政治因素和國家利益，這需要國際性金融組織及各國監(jiān)管當局進行認真探討。

      來源：國際金融報

千島湖新聞網(wǎng) 責任編輯：方志隆